Le contexte de taux d’intérêt bas pour le franc suisse est de retour, mais les risques de concentration sur les marchés boursiers se sont accrus et de nombreux titres affichent des valorisations élevées. A cela s’ajoutent des tensions géopolitiques, source d’incertitude sur les marchés financiers. Dans ce contexte difficile, les infrastructures sont devenues une catégorie de placement à part entière pour les caisses de pension, de par notamment des rendements stables et fortement décorrélés. Les projets d’infrastructure (énergie, transports, communications ou infrastructures sociales) répondent souvent aux besoins fondamentaux de l’économie et de la société. Les placements à caractère particulièrement opérationnel peuvent ainsi générer des flux de trésorerie prévisibles sur le long terme.
Depuis que les infrastructures sont une catégorie de placement à part entière dans le cadre de l’OPP 2, l’intérêt pour ce secteur n’a cessé de croître. Selon l’Office fédéral de la statistique, les caisses de pension suisses avaient investi 16,1 milliards de francs suisses dans les infrastructures à la fin de l’année 2024, soit 2,4 pour cent du total du bilan.
Les grandes caisses ont tendance à afficher des taux d’infrastructure plus élevés. Pour les caisses plus modestes, ce pourcentage est souvent inférieur, voire nul. Cela peut s’expliquer par des difficultés en matière de gestion de trésorerie et par un manque de savoir-faire en interne. Les structures «Evergreen» peuvent simplifier les appels de fonds, mais elles ne changent rien au fait que les investissements dans les infrastructures restent très peu liquides. Il est donc d’autant plus important de faire appel à des experts spécialisés, capables de comparer les produits et les gestionnaires d’actifs et de surveiller les placements dans l’intérêt des investisseurs.
Pour les caisses de pension suisses, les infrastructures constituent un secteur d’investissement attractif; tout l’art réside dans une mise en œuvre adéquate. Avant chaque investissement, il convient de se poser certaines questions essentielles: deux catégories peuvent être considérées comme des emprunts éternels indexés sur l’inflation.
Une fois ces points clarifiés et adaptés à sa stratégie de placement, les infrastructures pourront déployer tout leur potentiel au sein du portefeuille.
Toutes les infrastructures ne se valent pas: c’est la phase de projet qui fait la différence.
Les placements «Brownfield» sont des projets déjà opérationnels qui génèrent des revenus réguliers. Leur profil risque/rendement s’apparente beaucoup à celui d’un placement immobilier: des flux de trésorerie stables, des rendements faciles à prévoir et, souvent, des contrats ou des cadres réglementaires à long terme. Ils conviennent aux caisses de pension qui privilégient la continuité.
Des placements «Greenfield» sont en cours de planification ou de construction. Les besoins en capitaux sont importants, et les risques liés à la construction, aux autorisations ou aux coûts peuvent fortement influencer le résultat. Ce profil rappelle les investissements en capital-investissement, qui visent avant tout une plus-value.
Pour les portefeuilles d’infrastructures défensifs, les placements «Brownfield» sont donc particulièrement recommandés en tant que source de rendement fiable.
Les coûts jouent un rôle essentiel dans le domaine des infrastructures. Certains véhicules recourent à des modèles de rémunération similaires à ceux du capital-investissement. Ceux-ci doivent correspondre au profil de rendement concerné.
Les éléments suivants sont particulièrement importants:
A cela s’ajoute l’effet typique de la courbe en J des solutions d’infrastructure fermées: Au début, les investissements, les frais et les coûts de mise en place pèsent sur le rendement; ce n’est que plus tard que les flux de trésorerie et les revenus évoluent favorablement. Les co-investissements et les modèles de rémunération alternatifs peuvent atténuer cette évolution et rendre l’entrée sur le marché plus efficace.
Les caisses de pension devraient diversifier largement leurs risques liés aux infrastructures afin d’atteindre le niveau de stabilité souhaité, en répartissant leurs investissements entre différents secteurs, régions, projets et, surtout, gestionnaires. Les co-investissements contribuent à cet objectif en permettant de réaliser des investissements individuels, ciblés et coordonnés, avec différents gestionnaires sous-jacents.
Les co-investissements constituent un moyen rentable de constituer un portefeuille d’infrastructures largement diversifié. Cela nécessite toujours une sélection rigoureuse, une analyse approfondie et un suivi continu, car les infrastructures restent une catégorie de placement complexe et illiquide qui exige une gestion professionnelle.
Zurich Invest investit avec succès dans des co-investissements depuis 2013. Grâce à notre expérience et à un suivi rigoureux incluant un droit de veto sur chaque transaction, nous veillons à ce que les intérêts des investisseurs soient préservés. Grâce à nos solutions «Evergreen» actuelles, dont certaines sont couvertes en CHF, nous offrons aux caisses de pension suisses un accès professionnel et sur mesure aux investissements dans les infrastructures.
Pour en savoir plus sur nos groupes de placement dans les infrastructures, qui investissent principalement dans des co-investissements mondiaux axés sur des placements «core/core+» de type «Brownfield», rendez-vous sur le site web de Zurich Invest SA: www.zurichinvest.ch/infra.
